文章来源：金十数据
Bloomberg Economics（简称BE）发布的一份最新分析显示，在截至2026年5月22日的两周时间内 ，印度央行可能已出售约120亿美元黄金 ，同时增持约75亿美元外汇资产 。这一判断来自BE高级印度经济学家阿比谢克·古普塔（Abhishek Gupta）基于公开数据所做的测算 。
报告于周二发布。古普塔指出，尽管印度近期上调了黄金进口关税，按理应推升央行黄金与美元资产的估值 ，但实际数据却显示黄金储备下降 ，这一变化被解读为央行正在主动减持黄金，以缓冲中东冲突带来的外部冲击。针对相关推断 ，印度央行尚未作出回应 。
彭博社在报道中分析称 ，这类操作反映出政策制定层面对当前经济压力的担忧 。随着伊朗战争持续以及霍尔木兹海峡实际关闭，印度面临资本外流与能源成本上升的双重冲击。同时 ，在经常账户赤字扩大对卢比构成压力的背景下 ，印度央行更倾向于优先维持具备流动性的外汇储备 。
此前，彭博新闻社援引消息称 ，印度央行行长桑杰·马洛特拉（Sanjay Malhotra）正在评估包括加息及向海外投资者筹集美元在内的多种稳定汇率手段 。报道指出 ，央行近期对外汇市场的干预已产生一定效果，自2026年5月20日卢比跌至历史低点后 ，其表现优于多数亚洲货币。
卢比在2026年5月20日一度跌至1美元兑96.923卢比 ，并在短时间内多次触及97关口，随后才逐步回升 。这一波动叠加进口政策变化，共同推高了印度国内黄金和白银价格 。
作为全球第三大石油进口国 ，印度在能源成本因地区冲突上升的情况下 ，外汇储备消耗加快。本币承压之际，央行被迫在稳定汇率与储备结构之间进行权衡 。古普塔认为 ，未来若出现美元走弱 、资本回流或油价回落等窗口 ，印度仍可能重新积累外汇资产 。
印度央行在2026年4月公布的数据显示，截至3月底 ，其黄金储备为880.52吨 ，其中约77%存放于国内，其余主要保存在英国央行和国际清算银行。
政策调整引发市场连锁反应
本月印度对贵金属进口政策的突然调整 ，已在国内市场引发多重影响 。《法律时报》（Juris Hour）高级编辑玛丽亚·帕利瓦拉（Mariya Paliwala）指出 ，这些旨在保护国家储备并规范贵金属流入的措施，已引起投资者对供应结构 、价格传导以及交易所交易基金（ETF）估值的广泛关注 。
她观察到 ，政策落地后价格反应并未立即完全体现。尽管进口关税净上调约9% ，市场初期涨幅仅为5%至6%。她援引业内人士解释称，这一现象与此前以较低成本购入、仍具利润空间的库存有关，同时消费者对价格骤升的接受度有限 。
随着低成本库存逐步消耗 ，国内黄金与白银价格预计将更充分反映关税上调的影响 。一些分析人士则认为 ，中期价格走势仍将取决于更宏观的因素，包括伊朗冲突进展等。
帕利瓦拉还提到 ，ETF溢价成为市场关注的新风险点 。她指出 ，白银进口受限可能在需求上升时压缩供应，从而导致现货与ETF价格之间出现偏离 。
她补充称 ，若投资情绪突然升温或出现恐慌性买入 ，ETF溢价可能被进一步推高。一位业内人士也警告，白银市场的供给约束更为明显 ，一旦需求激增 ，溢价上行压力可能显著强于黄金；但若需求保持温和，相关风险仍可控 。
围绕价格走势 ，帕利瓦拉表示 ，市场正在密切跟踪多个关键变量，包括美联储新一届领导层的利率政策、全球主要央行动向 、美元兑卢比汇率变化，以及纽约商品交易所（Comex）价格表现 。
同时 ，油价也是重要观察指标。她指出 ，尽管短期油价上涨可能推升通胀预期，但从历史经验看 ，高油价通常会增强黄金作为抗通胀资产的吸引力 。
她总结称：“分析师认为 ，虽然政策变化可能会带来暂时的定价扭曲和市场波动，但贵金属更广泛的投资逻辑仍然受到通胀担忧 、货币政策不确定性和全球经济状况的支撑 。 ”
行业应对与本土替代方案
在进口压力加大的背景下 ，行业内部开始探索替代路径。印度金银与珠宝商协会（IBJA）提出 ，将接近1000吨闲置的“寺庙黄金 ”纳入流通体系，以减少对进口的依赖 。
该协会古吉拉特邦分会主席纳伊内什·帕奇加（Nainesh Pachchigar）指出 ，黄金是印度外汇流出的第二大来源 ，而该国每年黄金进口量约为800吨 。他表示：“许多信托机构目前持有大量闲置黄金，总计近1000吨。即使其中一部分黄金能够得到利用 ，也将产生显著效果。”
IBJA强调 ，该方案并非要求将黄金所有权转移给政府，而是希望建立一种制度化机制，使这些资产在正规经济体系中流通 ，从而缓解进口压力 ，并保护行业就业 。
在关税上调后，帕奇加还呼吁珠宝商限制金条交易行为 。他表示：“我们呼吁所有珠宝商不要从事金条交易 ，也不要直接向客户出售金条 ，我们请求珠宝商不要出售超过5克的金条。”他解释称，此举旨在抑制投机性需求 。
他进一步指出 ，珠宝销售应优先满足实际需求 ，例如婚礼等必要用途，而非必需消费应受到约束 。同时 ，他提醒行业关注就业问题 ，特别是依赖珠宝产业生存的小型工匠群体。他表示，如果“寺庙黄金 ”货币化等措施得到落实 ，“就业机会也将得到保护 ” 。
