2026年注定成为全球科技资本市场的分水岭 。SpaceX 、OpenAI 、Anthropic三大万亿级科技巨头接连启动上市 ，引发市场对“资金虹吸”与“估值重构 ”的广泛讨论 。
6月2日，国联民生证券研究所副总经理、海外研究首席分析师孔蓉做客新浪证券直播间，就上述热点问题展开深度解读。她认为 ，巨头上市带来的不仅是资金的重新配置 ，更将推动全球科技股定价逻辑的根本性改变——从“硬件一边倒”走向“硬件分化+软件淘金”，而在此过程中 ，具备数据壁垒的软件公司有望成为下一阶段的“AI赢家 ”。视频直播>>
SpaceX即将以约1.8万亿美元估值登陆纳斯达克 ，OpenAI、Anthropic紧随其后 。孔蓉指出，市场对这批巨头的追捧 ，本质上是在不确定性中寻找确定性 。
“AI这波机会已经持续了3到4年 ，市场买的是龙头公司的确定性。 ”孔蓉表示，“未来会有更多资金 ，包括带杠杆属性的钱 ，涌向最确定的方向和最确定的标的 。”
她同时强调，SpaceX与AI模型公司的上市逻辑并不完全相同 。SpaceX代表的是“新的叙事 ”——马斯克在招股书中描绘的太空经济空间极其巨大 ，市场会从“终局成长空间 ”的维度为其定价。相比之下 ，OpenAI与Anthropic的上市，则将直接影响当前AI产业的估值锚 。
孔蓉认为，大模型公司上市对科技股定价的深层影响 ，在于打破了过去三年“硬件独大”的交易主线 。
“过去三年 ，市场的主流叙事是：大模型会吞噬一切应用。所以软件公司跌了很多，硬件公司涨了很多 。 ”孔蓉回顾道 ，“但随着模型公司上市 ，资金会重新配置 。部分流向模型公司本身，另一部分则去寻找那些不被AI吞噬 、反而因AI需求增加的软件公司。 ”
她特别提到 ，以Snowflake 、MongoDB为代表的数据基础设施软件公司 ，近期财报大幅超预期，股价出现明显反弹 ，正是这一逻辑的验证 。
“在Agent能力不断提升的背景下 ，数据仓、数据安全 、身份认证这类公司的业务需求不但不被吞噬，反而在增加 。”孔蓉分析称 ，“它们有垂直场景下的数据壁垒和护城河 ，这是它们能够成为‘AI赢家’的关键。 ”
此外，孔蓉指出，AI对软件行业的影响并非“一刀切 ” ，而是强烈的结构性分化。
一方面 ，工具类 、低壁垒的软件公司面临压力 。大模型+Agent能力的提升，正在冲击传统的“按席位定价”SaaS模式 。海外科技公司已开始利用AI Coding能力进行裁员 ，这意味着按人数付费的商业模式正在被解构。
另一方面 ，数据基础设施、身份认证 、安全类公司反而迎来需求爆发 。孔蓉解释：“Agent越强大，它对底层数据的调用就越多 ，对数据仓库 、数据治理、安全认证的需求就越高 。 ”
她据此建议投资者 ，在软件板块中“淘金 ”应聚焦于那些在AI迭代过程中需求不降反升的公司，而非简单地博弈板块普涨反弹。
