分析师：孙书娜

登记编号：S0890523070001

分析师：王骅

登记编号：S0890522090001

研究助理：张琦炜

投资要点

权益市场回顾与展望：上周（2026.05.25-2026.05.29）市场情绪“先扬后抑 ” 。前半周，成长板块在新型芯片技术路径预期的催化下强势上行
，但是由于短期涨幅过大，科技板块在后半周遭遇明显回撤 ，资金迅速从高位板块撤离。市场风格同样急剧切换
，成长主线在快速冲高后遭遇集中兑现，而低位防御性板块则在后半周获得资金回补
。全周成交依然活跃 ，但赚钱效应先扬后抑
，操作难度明显加大。

展望后市，由于银行揽储大月 、缴税大月叠加中报验证临近 ，6月通常是A股全年行情偏弱的季节性窗口
，市场短期或延续震荡与结构分化格局 。一方面，以AI算力、先进封装为代表的科技成长主线 ，中长期逻辑尚未完结
，但短期波动加剧，尤其高估值品种在拥挤度出清中首当其冲 ，需降低科技成长方向的过度暴露；另一方面，以电力为代表的独立景气方向
，可能在市场震荡中发挥防御与估值修复的双重功能
。

固收市场回顾与展望：上周（2026.05.25-2026.05.29）债市收益率下行，1年期国债收益率下行1.72BP至1.16% ，10年期国债收益率下行4.29BP至1.71%
，30年期国债收益率下行2.95BP至2.21%。

资金面方面，上周央行的MLF和逆回购操作继续实现净投放 ，呵护税期流动性
，需要关注本周逆回购集中到期后，央行释放流动性的情况如何 。基本面上 ，PMI数据环比下降至荣枯线上
，分项显示需求端有所承压，长期而言政策利率下行的理论空间仍存在 ，而部分资金周内或有提前预期交易
，后续需关注本月发布的最新社融信贷数据
。此外，近期权益市场日间波动加大 ，在风险偏好阶段性有所下降的情况下部分资金流向债市避险。展望后市，当前10年期国债收益率或已接近震荡区间下沿
，短期内政策发力的可能性较低，赔率环比有所降低 ，纯利率交易难度有所抬升 。

风险提示：本报告模拟组合结果基于对应模型计算
，非实盘业绩，需警惕模型失效的风险；文中涉及基金组合等模型结果 ，仅供研究参考
，不构成投资建议；模型均基于历史数据测试得到，在未来存在失效的可能 ，不代表基金未来表现
，不对基金的未来表现构成预测
。

01

每周市场观察

1.1. 权益市场回顾及观察

    上周（2026.05.25-2026.05.29）市场情绪“先扬后抑”。前半周，成长板块在新型芯片技术路径预期的催化下强势上行 ，但是由于短期涨幅过大
，科技板块在后半周遭遇明显回撤，资金迅速从高位板块撤离 。市场风格同样急剧切换 ，成长主线在快速冲高后遭遇集中兑现，而低位防御性板块则在后半周获得资金回补
。全周成交依然活跃
，但赚钱效应先扬后抑，操作难度明显加大。

海外层面 ，美国一季度GDP二次修正值降至1.6%
，10年美债收益率回落至4.45%附近，叠加美伊停火谅解备忘录和霍尔木兹航运限制有望放松 ，布油周跌约8%
，市场对输入性通胀和高利率的担忧阶段性缓和，但特朗普尚未作出最终决定 ，白宫仍坚持伊朗不能拥有核武器的底线
，零星冲突也未完全停止，这意味着外部风险溢价只是回落 ，并非彻底出清 。

5月29日
，上交所与中证指数公司公告决定对上证50
、上证180、科创50 、科创100等指数的样本进行调整，同时中证指数公司调整沪深300
、中证500、中证1000 、中证A50
、中证A100、中证A500等指数样本 ，此次调整将于2026年6月12日收市后生效。本次样本调整后，电子 、通信等科技类行业样本数量普遍上升
。

    展望后市
，由于银行揽储大月
、缴税大月叠加中报验证临近，6月通常是A股全年行情偏弱的季节性窗口 ，市场短期或延续震荡与结构分化格局。一方面
，以AI算力、先进封装为代表的科技成长主线，中长期逻辑尚未完结 ，但短期波动加剧
，尤其高估值品种在拥挤度出清中首当其冲，需降低科技成长方向的过度暴露；另一方面 ，以电力为代表的独立景气方向
，可能在市场震荡中发挥防御与估值修复的双重功能 。

1.2. 泛固收市场回顾及观察

上周债券市场回顾：上周（2026.05.25-2026.05.29）债市收益率下行，1年期国债收益率下行1.72BP至1.16% ，10年期国债收益率下行4.29BP至1.71%
，30年期国债收益率下行2.95BP至2.21%
。

资金面方面，上周央行的MLF和逆回购操作继续实现净投放 ，呵护税期流动性，需要关注本周逆回购集中到期后
，央行释放流动性的情况如何。基本面上，PMI数据环比下降至荣枯线上 ，分项显示需求端有所承压
，长期而言政策利率下行的理论空间仍存在，而部分资金周内或有提前预期交易 ，后续需关注本月发布的最新社融信贷数据 。此外
，近期权益市场日间波动加大，在风险偏好阶段性有所下降的情况下部分资金流向债市避险
。展望后市 ，当前10年期国债收益率或已接近震荡区间下沿
，短期内政策发力的可能性较低，赔率环比有 ...

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本文来自：华宝证券2026年6月1日发布的证券研究报告《指数高位波动，兼顾景气和防御——公募基金指数跟踪周报（2026.05.25-2026.05.29） 》