出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：渚

　　《2025年中国游戏产业报告》显示，2025年 ，国内游戏市场实际销售收入达3507.89亿元，同比增长7.68%；用户规模为6.83亿
，同比增长1.35% 。自主研发游戏国内市场实际销售收入达2910.95亿元；自研游戏海外市场实际销售收入达204.55亿美元，规模已连续六年超千亿元人民币。在全球经济波动 、竞争明显加剧的背景下 ，我国游戏企业积极应对
，展现出不俗实力和强劲韧性
。

　　2025年，游戏行业17家A股上市公司合计实现营业收入961.44亿元 ，同比增长25.80%
，归母净利润151.02亿元，同比增长128.31%。

　　恺英网络营收跌出Top5

　　营收TOP5的公司分别为世纪华通（维权）、三七互娱（维权）
、完美世界、吉比特 、神州泰岳 ，营收合计725.49亿元
，同比增长26.83%，占游戏行业A股上市公司总营收的75.46% ，同比提升0.61个百分点 。整体来看
，排名越靠前的公司，体量越大 ，抗风险能力越强，业绩表现显著优于排名靠后尤其是垫底的公司
。

　　与2024年相比
，世纪华通
、三七互娱排名不变；完美世界排名上升一位；吉比特排名上升两位，时隔2年重新回到TOP5；神州泰岳排名下降两位 ，从TOP3沦为“守门员 ”。

　　2024年营收排名第五的恺英网络
，2025年跌出TOP5，排名下降一位至第六 。在营收同比增长的10家公司中 ，恺英网络的营收增速垫底
。

　　7家上市公司营收、净利润同步增长
，占比超过四成。此外，神州泰岳 、掌趣科技
、电魂网络、中青宝（维权）营收 、净利润同步下滑 ，宝通科技
、名臣健康、凯撒文化（维权）增收不增利
，三七互娱 、冰川网络
、游族网络增利不增收 。

　　从盈利情况来看，6家上市公司出现亏损 ，其中凯撒文化、富春股份 、游族网络、中青宝延亏
，掌趣科技
、电魂网络由盈转亏
。

　　盈利的11家上市公司中，完美世界、冰川网络 、星辉互娱为扭亏为盈 ，世纪华通
、三七互娱、恺英网络 、吉比特
、巨人网络净利润正向增长，神州泰岳、宝通科技 、名臣健康净利润出现下滑。

　　毛利率是体现一家公司盈利能力的核心指标 。通常情况下
，一款游戏正式上线后，日常运营只有少量维护成本 ，再扣掉渠道
、平台、税费分成
，剩余营收几乎都是净收益
。这导致游戏行业的毛利率普遍较高，成本大头在买量上。

　　2025年 ，17家游戏公司毛利率均值为60.73%
，同比提升3.95个百分点 。其中，吉比特 、冰川网络
、巨人网络毛利率遥遥领先 ，均高于90%。此外
，恺英网络、三七互娱 、掌趣科技、世纪华通的毛利率也都高于行业平均水平，接近或超过70%
。

　　游族网络
、宝通科技、中青宝 、凯撒文化的毛利率低于50% ，其中凯撒文化的毛利率垫底
，是唯一一家毛利率仅为个位数的游戏公司。

　　从业务模式上看，凯撒文化主打低毛利的“游戏分成+IP授权”业务 ，流水大头要分给研发方及渠道方，与其他以产品自研为核心竞争力的游戏公司存在显著差异 。

　　中青宝近年来持续加码算力业务
，截至2025年收入占比高达66.23%
。但该业务毛利率畸低，直接拉底了公司整体毛利水平。2025年 ，中青宝云计算业务毛利率仅5.83%
，游戏业务毛利率虽高达87.06%，但收入占比仅为22.62% 。

　　宝通科技情况类似 ，主营业务分为游戏和工业两大板块
，后者收入占比稳定在56%以上
。2025年，宝通科技游戏业务毛利率为59.91% ，同比提升5.31个百分点
，而工业板块毛利率仅为21.66%，同比下滑3.6个百分点 ，严重拉低了公司整体毛利水平。

　　电魂网络出海受挫境外收入同比腰斩

　　从游戏出海的角度来看
，除中青宝外，其余16家公司均披露了境外收入情况 。

　　据统计 ，2025年，16家公司境外收入合计408.75亿元
，同比增长38.26%，超过行业总收入增速；平均收入占比为37.05% ，同比提升2.32个百分点
，出海正成为游戏公司业绩爆发的核心驱动力
。

　　境外收入规模TOP5的公司分别是世纪华通
、三七互娱、神州泰岳 、宝通科技
、星辉娱乐。其中，星辉娱乐排名较2024年提升一位 ，重新晋升TOP5；原排名第五的冰川网络则下滑一位跌出TOP5 。

　　从境外收入变动情况来看
，10家公司境外收入同比增长，占比达62.5% ，其中世纪华通增速最快
，接近100%
。此外，富春股份、吉比特的增速均超80%。

　　冰川网络 、三七互娱
、神州泰岳、完美世界 、掌趣科技
、电魂网络6家公司境外收入同比下滑 ，其中电魂网络境外收入降幅最大
，接近腰斩 。此外，完美世界、掌趣科技的降幅均达到两位数。

　　从境外收入占比来看 ，已有6家公司超过50%，即境外收入超过境内收入
。此外
，富春股份 、掌趣科技、三七互娱
、凯撒文化境外收入占比超过30%，其中富春股份境外收入占比同比大幅提升13.85个百分点 ，是唯一一家增幅达到两位数的公司。

　　境外业务盈利情况方面
，8家公司境外业务毛利率超过70% 。其中，冰川网络、吉比特境外业务毛利率达到90%以上
。

　　与2024年相比 ，9家公司境外业务毛利率同比下滑
，占比超过50%。其中，巨人网络盈利能力下滑最为显著 ，同比下滑46.07个百分点至43.07%
，叠加前文所述的境外收入同比腰斩，2025年出海战略严重受挫 。此外 ，游族网络 、凯撒文化境外业务毛利率也出现较大幅度下滑
。

　　境外业务盈利能力提升最快的为星辉娱乐
，毛利率同比提升33.16个百分点至53.66%。此外，吉比特
、富春股份、电魂网络境外业务毛利率增幅也均达到两位数 。